11月贸易数据反映贸易摩擦拖累,中国10月进出口增幅均远超预期

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北京11月8日 –
中国周四公布了远超预期的外贸数据,显示在中美贸易摩擦不确定下企业的抢单仍在持续,同时人民币汇率的贬值也在一定程度上支撑了出口的快速增长,预计受上述因素影响,年内中国外贸的高增长仍可持续。

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资料图:美元与人民币(创意图)。(拖拽图片可查看大图)

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汪涛为中国首席经济学家论坛理事,瑞银亚洲经济研究主管,首席中国经济学家

(参考消息网10月14日报道)外媒称,美国特朗普政府发动的贸易战似乎没能遏制中国出口。中国海关总署公布的数据显示,9月中国对美国的贸易顺差再创新纪录,扩大至341亿美元。

2017年2月,中国天津,港口的集装箱和车辆。REUTERS/Jason Lee

加征关税拖累抵消了可能的提前出口

据西班牙《世界报(El
Mundo)》网站10月12日报道,9月中国出口同比(按美元计算)增长14.5%,增速不但超过8月的9.8%,更高于专家预期。这一增速也是半年多来最高的。此前有专家认为中国9月出口增速不会超过9%。报道称,彭博新闻社(Bloomberg
News)认为,9月出口实现创纪录增长主要是因为,中国企业预感到美国对中国产品加征关税可能造成影响,因而提前大规模抛售产品。然而,中国出口产品同样受益于人民币持续贬值,以及圣诞节和万圣节即将来临等利好因素。自4月以来,人民币相对于美元已贬值9%。

分析师预计,明年的外贸形势很难乐观,因中美贸易摩擦的不确定性以及中国和全球经济的增速都有下行压力,疲弱的内外需可能给未来外贸形势蒙上阴影。

11月以美元计出口同比跌幅由此前的0.8%小幅扩大至1.1%,但出口数据细节显示加征关税带来了明显的冲击。11月对美出口同比跌幅由此前的16%进一步扩大至23%,表明于9月1日生效的对1100亿美元中国出口加征关税已产生明显拖累,并且可能抵消了部分出口商针对12月计划加征关税产品的提前出口。根据最新的US

报道称,专业分析机构依然认为,贸易战将对中美两国经济造成严重损害。渣打银行最近预计,关税战将导致中国经济增长率下降0.6个百分点。海关总署新闻发言人李魁文指出,随着中国供给侧结构性改革深入推进,经济发展内生动力进一步增强,市场多元化和贸易便利化不断取得新进展,预计今年全年中国外贸进出口将保持平稳增长,质量和效益进一步提高。

中国海关总署周四公布,以美元计价10月出口同比增长15.6%,进口同比增长21.4%,调查预估中值分别为11%和14%。

Census的美国贸易数据测算,9月加征关税清单产品的自华进口同比跌幅由9月的3.2%大幅扩大到10月的28%,部分受高基数拖累。中美贸易摩擦以来的美国自华进口数据显示其价格弹性系数显著大于1。此外,中美贸易也通过其他间接方式影响中国出口

过去几个月来中国对东盟和其他主要发展中国家的出口提速,但这可能一定程度上受益于出口商将部分出口生产移至海外。

发达经济体需求走弱也是拖累出口的主要因素之一

11月对欧洲出口由此前的同比增加3.1%转为同比下跌3.8%,而对日本出口也依然同比下跌7.8%,尽管去年同期基数较低。事实上,过去15个月全球贸易都较为疲弱,并且拖累了生产活动。11月对G3之外经济体出口提速,部分得益于低基数。

大豆和科技产品进口走强拉动整体进口反弹

11月以美元计进口由此前的同比下跌6.2%转为同比增长0.3%,部分受益于去年同期基数较低。我们估算的实际进口量同比增速也从0.5%加快至5.3%。其中,随着中国增加自美大豆进口,11月整体大豆进口也从此前的同比下跌20%转为同比增加41%。与之相对,10月整体自美进口也从此前的同比下跌14.6%转为同比增加2.7%。除大豆外,进口的好转也来自科技产品进口提速,尤其是集成电路进口。目前尚不清楚集成电路进口的大幅反弹主要得益于对美科技产品的出口活动提前,亦或是在中国主导下本轮全球科技周期已开始见底。此外,11月汽车进口由此前的同比下跌29%转为同比增加32%,这或许是汽车周期终于见底的一个迹象。

对中美第一阶段贸易协议保持乐观预期

针对第一阶段贸易协议达成的时点和可能性,近几周美国方面新闻报道所传递的信号有些混乱。尽管如此,我们仍相信阶段性协议有望很快落地,不过美国最近通过了针对中国香港和新疆地区的法案可能意味着年底前签署协议的可能性有所降低。据媒体报道,双方的主要分歧在于之前已加征的关税是否、以及在多大程度上可以取消或调降。我们的基准预测是计划于12月加征的关税会如期实施,不过推迟或暂停执行这部分关税的可能性正在上升。如我们此前所述,如果计划于12月加征的关税暂停执行,则中国经济增速有望在明年一季度企稳,2020年GDP增速可能接近6%。

资本外流压力有所减轻

11月外汇储备下降96亿美元至3.096万亿美元,部分来自估值损失。进一步考虑贸易顺差收窄、净FDI持稳等因素,我们估计11月非FDI的资本净流出由460亿美元收窄至214亿美元。朝前看,受中美贸易摩擦以及国内企业和居民海外配置资产需求的影响,人民币汇率可能仍面临贬值压力。不过,中国不断对外开放金融市场有望吸引外资流入,部分对冲资本外流压力。我们认为央行也会维持人民币汇率大致稳定、谨慎管理人民币汇率预期。总体来看,如果计划于12月加征的关税如期实施,我们预计2019/20年底人民币兑美元汇率分别为7.1/7.2。如果计划于12月加征的关税暂停执行,则今年到明年人民币兑美元汇率有望企稳于7左右。

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报道称,近年来中国与俄罗斯和波兰等新兴市场国家加强了贸易往来。官方数据显示,受影响的是中国自美进口额,经历了8月的增长之后,9月同比下降1.2%。报道称,中国进口美国大豆的价值总额出现大幅下滑,8月进口额仅占美国大豆出口额的2%。去年同期这个比例还是57%。报道称,中美贸易“冷战”势头似乎依然不可阻挡,眼下甚至有可能影响到双边关系各个领域。不久前华盛顿实施新的、更严格的对华核出口限制,而去年中国还是美国核技术的第二大市场,仅次于英国。

海关数据显示,10月贸易顺差为340.10亿美元,预估中值为顺差350亿美元。

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按美元计价,前10个月,中国进出口总值3.84万亿美元,增长16.1%。其中,出口2.05万亿美元,增长12.6%;进口1.79万亿美元,增长20.3%;贸易顺差2,542亿美元,收窄22.3%。

以人民币计价,中国10月出口1.49万亿元,增长20.1%;进口1.26万亿元,增长26.3%;贸易顺差2,336.3亿元,收窄5%。

海关网站公布的新闻稿并显示,今年前10个月,中国货物贸易进出口总值25.05万亿元人民币,比去年同期增长11.3%。其中,出口13.35万亿元,增长7.9%;进口11.7万亿元,增长15.5%;贸易顺差1.65万亿元,收窄26.1%。

主要数据:

* 10月美元计价出口同比增长15.6%(调查预估中值为增长11%)

* 10月美元计价进口同比增长21.4%(调查预估中值为增长14%)

* 10月贸易顺差340.1亿美元(调查预估中值为顺差350亿美元)

以下为分析师评论:

–海通证券宏观团队 姜超、李金柳:

从人民币计价数据看,汇率贬值因素推动10月出口和进口增速继续改善,顺差2336亿元人民币,连续两个月扩大。但今年秋季广交会数据不佳,成交额同比下降1%,其中对美成交同比降30.3%,对日成交同比增74.4%,结合10月我国新出口订单PMI降至46.9%来看,抢出口扰动后续减退后,明年上半年出口或仍有压力。

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